四方股份：转型新能源，黎明前的挑战

近路过证券营业部，总听见几个老股民念叨："四方这票套了我三年，到底还有没有戏？"作为电力自动化领域的老牌企业，四方股份确实经历了难熬的调整期。2022年营收同比下滑7.3%，股价从高点回撤超40%，连常年合作的电网客户都在砍单。但翻翻他们近的动作，事情好像正在起变化。

家底够不够厚实

打开2023年年报，几个关键数字挺有意思。虽然营收还在81亿徘徊，但经营性现金流净额达到9.2亿，比去年多揣进兜里2个亿。更关键的是，账上趴着28亿现金，短期借款只有3.7亿。这说明公司至少没有生存危机，手里还有子弹。

押注新能源的胜负手

老主顾国家电网的订单缩水，逼着他们转型。去年在盐城搞的储能系统集成项目，据说已经接到华能的订单。更值得关注的是，他们的海上风电柔直技术开始接替西门子，在粤电青洲五、七期项目里露脸。不过隔壁的许继电气也在猛攻这个领域，双方专利数咬得很紧。

• 2023年新能源相关订单占比升至29%
• 储能系统毛利率比传统产品高8个百分点
• 但研发人员流失率从5%涨到12%

暗流涌动的行业变局

国家能源局刚发布的《新型电力系统蓝皮书》里，有句话被划了重点："2025年配电网智能化投资占比不低于30%"。这对四方来说是双刃剑——他们擅长的继电保护装置需求会增加，但华为、阿里这些科技巨头也在布局能源数字化。

上个月在行业展会上，他们的数字孪生平台被拿来和明阳智能打擂台。现场工程师私下说，实时数据建模速度比对手快1.8秒，但在客户端的易用性上还差点意思。这种细节往往决定订单归属。

藏在报表里的机会点

细看应收账款明细会发现，国网欠款账期从180天缩短到127天，这是个积极信号。海外市场虽然只占营收的6%，但东南亚几个光伏项目开始用他们的逆变器，比国内售价高出15%。

近他们的公众号开始推"设备健康管家"服务，把售后维护变成订阅制收费。这种模式在GE、西门子那边跑通了，国内能不能成还得观察。不过听说广州供电局已经签了试点协议，每年能多收千把万服务费。

黎明前的至暗时刻？

原材料涨价还在持续，铜价相比去年又涨了18%。走访供应商时，车间主任老李指着库存摇头："现在都不敢满仓备料，接单都是按周排产。"这种行业性困局短期内无解，但四方的存货周转天数从142天降到127天，说明供应链管理在。

下班路过他们总部大楼，研发中心的灯总是亮到后半夜。保安说这两年加班的人反而多了，不知道是在攻关新技术，还是在赶交付进度。门口停着的货拉拉面包车进进出出，车身上还印着"四方股份设备专送"的字样。